交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号
今日重点数据
金融期货
【股指】预计大盘震荡后有望继续上攻前高，关注市场赚钱效应。
周一大盘探底回升，最终收平。四大指数探底回升，小盘股指最终收涨。个股板块涨多跌少，个股涨跌个数比达到2.45：1，赚钱效应有所回升。消息上，中美谈判取得重要进展，中国将在90天内将美国商品的关税从125%降至10%，美国将在90天内将对中国商品的关税从145%降至30%，利好股市。业绩方面，4大指数一季度业绩有企稳迹象，在中美谈判超预期下，二季度业绩有望继续保持好转。资金面方面，中央汇金和险资资产呈现净增加，陆港通资产呈现净减少，特别是4月7号以来，国家队继续大幅净流入，对A股形成较强底部支撑，短线ETF基金连续小幅减持。技术上，上证、深成指、上证50、沪深300、中证500、中证1000指数突破趋势，技术上进入做多。大盘突破3400点后进入缩量震荡调整，预计大盘震荡后有望继续上攻前高，技术上继续关注前高的突破和市场赚钱效应。操作上，建议投资者多单持有；期权方面，买入看涨中证1000指数期权，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）
【集运指数】欧线现货运价震荡磨底 近月合约多头逻辑有望延续
周一，集运各合约低开后震荡上涨，6月船司提涨预期强化促使空头资金午后减仓。移仓换月过后，EC2508收盘价创阶段新高，整体做多逻辑较为顺畅，关注2500点附近压力；EC2506再度反弹，即便现货端运价回升节奏偏慢，但6月前市场做空动能不足，近月属性使得EC2506下方支撑较强；而远月受到关税风险和淡季需求双重压制，运价或再度下行至4月中旬震荡区间。国内现货指数方面，周一SCFIS欧线指数为1265.30点，周环比下跌2.86%，SCFI综合指数为1479.39点，周环比上涨10.00%，涨幅绝大部分由美线运价贡献，NCFI美西及美东运价涨幅均超20%，而欧线运价则继续下降，提价节奏相对偏慢。策略上，短期不宜逆势沽空EC2506，在本月关税风险彻底释放后，近月合约应以多头思路主导，EC2506、2508参考支撑位分别为1600点和2150点，后者有望突破2600点前高。操作上，前期多单及6-8反套可继续持有，6-10正套可逢低布局。（段福林，从业资格号：F3048935，交易咨询号：Z0015600）
贵金属
【黄金】预计黄金中线还没有企稳，预计是调整下的震荡反复。
周一夜盘黄金主力合约高开震荡，预计黄金中线还没有企稳，预计是调整下的震荡反复，中线伦金关注3000-3060点支撑。美元兑人民币有所企稳，但沪金仍溢价1-2%。如果美国通胀数据确定继续下行的话，一季度炒通胀预期就失败，那这样中期黄金可能进入到调整阶段，目前4月美国CPI低于预期，创下2021年2月以来的最低纪录。此外，中美谈判取得重要进展，市场避险情绪退潮。短期在利好因素缓解和避险情绪回落以及通胀低于预期下，预计黄金中期调整下的震荡反复；但长期来看，黄金上涨的逻辑还在，并且场外投资者仍未离场，不能判断转向。操作上建议投资者黄金短线操作；期权上，买入的看跌期权持有，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）
工业品
【原油】关注库存数据
油价震荡，关注本周库存数据。需求端，美国临近驾驶旺季，原油需求即将进入需求旺季；同时4月份国内原油加工需求环比略降，但随着关税暂缓实施，抢出口预期下，需求有望进一步提振。供应端存在不确定性，此前八个OPEC+国家同意6月原油产量将增加41.1万桶1日，根据计算8个产油国在4月、5月和6月的产量将累计增加96万桶/日，增产幅度高于此前你定的30.5万桶/日的补偿减产计划；但是最新公布的4月份OPEC+产量环比下降10.6万桶/日，说明增产的进展受挫，增产进度仍需观察。操作上建议：多单持有。（黄秀仕，从业资格号：F03106904，交易咨询号：Z0018307）
【铜】刚性需求为主，宏观情绪好转支撑
周一晚沪铜2507上涨0.49%收于77720元/吨。昨夜伦铜上涨0.81%。现货方面，周一上海1#铜现货报价78165，下跌650。市场方面，近期国际大矿山企业财报陆续公布，全年铜精矿增量下修，原料紧张局面并没有缓解。尽管国内铜精矿现货加工费已经落至-40美元/吨以上，但因新增冶炼产能投产4月国内精炼铜产量仍有小幅增加，二季度本就是冶炼厂集中检修季，据统计目前有5家冶炼厂有检修计划，预计受影响量为2.1万吨左右，但也有冶炼厂从检修中恢复，矿紧并未明显传导至冶炼端。消费表现稳中有进，不过阶段高价位下游企业入市接货情绪不高，刚性需求为主。但在中美贸易谈判达成并已经大幅下调互征的关税以后，市场对美国经济陷入衰退担忧下降，我国出口美国订单也大幅回升，宏观情绪明显好转。预计在低库存背景下，铜价或继续维持高位偏强震荡。操作上建议继续滚动做多，沪铜2507参考支撑位76000元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）
【铝】需求淡季影响，铝价趋向震荡
周一晚沪铝2507收盘下跌0.62%收于20040元/吨。昨夜伦铝下跌1.95%。现货方面，周一无锡A00铝锭现货报价20230，下跌50。市场方面，几内亚(Guinea)军政府吊销(收回)在该国运营的51家矿业公司的采矿许可证，氧化铝短期大幅上涨以后，冲高回落。下游国内电解铝行业平均利润维持在3500元/吨上方，运行产能延续小幅抬升，冶炼开工率维持高位。不过在电解铝产能天花板4550万吨的硬性约束下，后续产能提升空间极为有限。消费虽然进入淡季，光伏订单临近收官，需求表现有走弱预期，但考虑到宏观情绪转向乐观，中美关税政策缓和后，出口需求将出现边际修复，将在一定程度上对冲需求淡季的利空风险。预计短期沪铝维持偏强运行。操作上建议继续波段做多，沪铝2507参考支撑位19500元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）
【锡】4月国内经济显韧性 宏观正向影响
周一晚沪锡2507小幅震荡；基本面，供应端预计环比增加明显；4-5月份预计受贸易争端反复影响需求预期；库存方面，上周社会库存周度环比减少，整体利于期价。消息上：国家统计局发布数据显示，今年4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，服务业生产指数增长6%，社会消费品零售总额增长5.1%。1-4月份，全国固定资产投资同比增长4%，扣除房地产开发投资后增长8%。宏观贸易争端好转，但矿端反复，价格已经回到“刚果矿事件”附近，整体价格已大部分反应供需与宏观改善预期，后期随着供需的持续边际改善，短线偏多交易，参考区间250000-270000元/吨，期权方面：卖出虚值看跌期权。后期重点关注宏观措施落地，缅矿、刚果矿的扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）
【镍】贸易争端好转，期价有望得到提振
周一晚沪镍2507小幅震荡，Mysteel现货指数报125043.02元/吨。行业方面，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，但审批额度能否如期放量仍存不确定性，政策扰动风险仍在；国内镍铁供应同比下降明显，印尼高位维持，4月电解镍产量抬升。需求端，4月份不锈钢产量维持高位，5月份预计受贸易争端反复影响需求预期，短期宏观贸易争端好转，宏观正向影响，盘面已经反应大部分改善预期，后期随着供需的持续改善，价格有望得到提振，短线偏多交易；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期关注矿端、不锈钢产量、贸易争端的变化。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）
【铁矿石】铁水发运回升，矿价震荡回落
周一晚铁矿2509合约跌0.14%，报722元/吨。产业方面，本期外矿发运量有所回升，全球铁矿发运总量环比增加318.8万吨至3347.8万吨，不过外矿到港量环比减少289.6万吨至2280.4万吨，铁矿供应近弱远强，后续关注港口去库的持续性。需求端来看，钢厂开工率略有下降，日均铁水产量环比减少0.87万吨至244.77万吨，铁水产量虽有小幅回落但仍在高位，铁矿需求韧性仍存。综合来看，宏观利好情绪有所释放，铁矿期价震荡整理。铁矿目前刚需较强，铁水产量虽有回落但仍在高位，后续供需矛盾或逐步积累，关注短期反弹结束后的做空机会。操作上建议铁矿2509合约逢高沽空，参考压力位750元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）
【双焦】供需偏弱，双焦延续跌势
周一晚焦煤2509合约跌0.53%，报846.5元/吨；焦炭2509合约跌0.49%，报1425元/吨。焦煤方面，国内矿山维持正常生产，国内矿山原煤和精煤产量续增，供应压力延续，蒙煤口岸通关车数恢复至较高水平。而下游焦钢企业采购均较为谨慎，供需结构维持宽松。焦炭方面，焦企利润小幅上升，生产积极性较高，供应相对充足，但对炼焦煤的采购意愿不强，焦企炼焦煤库存继续下降。日均铁水产量高位回落，市场对终端需求预期较差，钢厂补库意愿弱，钢厂焦炭库存降幅较大，钢厂对焦炭提降后焦企利润预计承压。综合来看，双焦供强需弱的格局未有明显变化，在终端需求预期下滑及铁水产量见顶回落的预期下，预计双焦价格维持弱势运行。操作上建议逢高沽空为主，焦煤2509参考压力位950，焦炭2509参考压力位1600。（黄忠夏，从业资格号：F0285615，交易咨询号：Z0010771）
【螺纹钢】地产数据不佳，钢价偏弱震荡
周一晚10合约低开震荡，收盘3057跌0.62%。5月19日全国主要城市HRB400E20MM螺纹钢报价普遍下跌，上海3190跌20，广州3380跌30，天津3220持稳；Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为9.81万吨，日环比增1.2%。近期钢厂高炉开工率小幅回落，铁水见顶预期初步兑现，不过吨钢利润尚可，钢厂持续减产动力不足，建材需求边际走弱，符合季节性回落特征，中美关税缓和有利于钢材出口改善预期。总体看，产业供需仍存在压力，同时受原料拖累钢材成本支撑下移，基本面对钢价反弹驱动力度不足，但宏观情绪扰动较大，预计延续震荡走势为主，后期持续关注出口情况和建材淡季回落幅度。操作上，RB2510合约3000-3200区间运行。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）
【玻璃】需求偏弱，盘面低位博弈加剧
周一晚09合约窄幅震荡，收盘1020涨0.20%。19日全国均价1260元/吨，环比上一交易日跌1。上周1条产线点火复产，以及1条前期点火产线开始出玻璃，日熔量低位小幅回升，市场产销偏弱，行业库存总体呈继续累库。目前玻璃延续供需双弱格局，淡季累库压力较大，弱现实持续压制市场，不过随着价格重心不断下移，留意低成本支撑博弈，预计盘面将延续弱势震荡运行。操作上，建议短线反弹偏空交易，或卖出虚值看涨期权。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）
【橡胶】关税水平急剧转折将引发补库需求
周一晚橡胶小幅震荡，ru2509收14910元/吨，9-1价差-800附近。上期所仓单20万吨附近。国内降准降息，中美接触讨论贸易问题并取得突破性进展，宏观环境改善。目前产区物候正常，割胶积极性仍然偏强而且有惯性。青岛干胶库存截至5月11日最新两期小幅累库，总体库存走平。今年橡胶进口数据增长幅度较大，3月同比增17%，前三月同比增21%。宏观需求有望随着美国补库而反弹。国内方面，国内房地产依然拖累橡胶需求，1至3月房地产开发新开工数据十分疲软；重卡销量边际反弹，4月同比涨9%左右，2025年1-4月，重卡累计销量同比持平。半钢胎开工率已低于去年同期，全钢胎开工率处于近年区间低位而且边际走弱，工厂和渠道轮胎成品库存均偏高。操作上，反弹思路，支撑位14800附近。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）
【液化气】库存较高
PG2507周一晚弱势震荡，收4193元/吨，06-07价差60元/吨附近。昨日现货广石化跌100华东跌20，华南广石化出厂4848，山东最低4420，华东最低4550。原油反弹后承压。中美贸易谈判取得实质性进展，液化气进口关税下降。近期国际市场C3小幅回调。LPG国产商品量反弹，但仍低于过去两年水平。库存较高，港口库容率在多年低位反弹反弹至同期高位。炼厂库容率处于多年最低附近，加气站库容率一年低位波动不大；库存量：港口库存量反弹。化工需求全面回落，PDH周度产能利用率继续下降再创一年新低，利润低迷；烷基化产能利用率低迷，毛利转正；MTBE产能利用率回落，亏损偏大。关税降低后，预料国内将积极补库；市场此前对于美国市场缺口也在积极寻求第三方的进口替代，也增加了潜在供应。需求方面，本次关税水平急剧转折有望将引发海外剧烈的补库需求，利好液化气最大下游产品聚丙烯的需求。预料液化气仍宽幅震荡为主。操作上，观望或日内参与。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）
【甲醇】成本端驱动偏弱，甲醇承压运行
周一晚，震荡走势，MA2509收2269，太仓现货基差60元/吨。观点:此前，中美谈判顺利，宏观情绪好转，甲醇主力合约一度反弹至2369，然而，煤价下跌，成本端驱动偏弱，随着甲醇进口量回升，甲醇供应增加，基差下降，需求端步入淡季，港口库存预计5月中旬或开始累库，甲醇或震荡为主，关注进口量的变化情况。单边及期权：区间内偏空操作，期权方面，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）
【聚烯烃】外需好转，价格相对坚挺
周一晚，震荡走势，L2509收7248，PP收7073，L-P价差175。观点：当前，聚烯烃产量同比大幅增加，新增产能投产压力较大，供应充裕，中美谈判顺利，出口有所改善，但需求端仍面临内需疲软重压，供需面偏弱，聚烯烃震荡为主，另外，对美关税下降，LPG进口成本或下降，对PP有一定拖累，PP反弹弱于塑料，L-P价格走扩。期货及期权策略：期货单边，区间偏空操作，期权，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）
【PVC】供需尚弱 反弹后承压
周一晚盘面窄幅震荡。昨日现货价格持稳，华东主流报4860。供应端本周山东恒通等装置检修结束，产量预计有所回升。需求端下游综合开工率小幅增加，主要是关税缓和，地板类企业开工恢复，但管型材类开工依旧低迷。出口端面临印度雨季等压力。库存端延续去库。电石、乙烯价格弱稳，成本驱动不足，氯碱利润有所回升。总体看供需依旧弱势，中美贸易形势暂时缓和，对PVC地板类制品出口利多。短线工业品趋势有所分化，操作上激进型短线多单谨慎轻仓持有，2509合约止损参考4900附近，可持有看跌期权多单保护。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）
【PTA】供需尚可 短线承压回调
周一晚盘面延续小幅回调，昨日现货价格小幅上调，华东报5000。供应端预计本周四川能投和新疆中泰重启，产量有所恢复。需求端聚酯产量高位，终端织造开工率延续回升。据隆众，下游终端织造厂商内外贸订单局部出现增量，刚需大单出现询货询价增加。PTA行业库存延续去库趋势，产品端长丝去库明显。原油震荡，PX回调，TA估值转中性。关税降低后，纺织端出口需求利多。总体看PTA供需面尚可。激进型投资者减仓后少量持多，2509合约止损参考4700，可少量买入持有虚值看跌期权保护。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）
【碳酸锂】供应呈过剩预期
周一LC2507收盘价61180元/吨，跌2.27%。据钢联，电碳价64250元/吨。近期碳酸锂产量波动较小，自有矿企业多维持高开工率，部分回收企业由于成本倒挂减停产，前期检修企业复产，周内爬产。下游产量维持高位，但增速较低，近期正极材料企业以消耗库存为主，节后补货需求低迷，采购多长协或刚需。储能领域受海外政策不确定性影响，出口订单不确定性较大，近期中美关税缓和，或有少量抢出口订单。锂矿价格走弱但仍旧没有大幅减产，成本支撑坍塌。总的来说，碳酸锂供应呈过剩预期，需求增速放缓，叠加矿价持续下行，碳酸锂下跌驱动明显，短期内难有利好消息支撑。操作上，建议期货lc2507逢高沽空，参考压力位65000附近，或逢高波动率卖出虚值看跌期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）
【工业硅】盘面再创新低
周一si2509收盘价8200元/吨，跌1.74%。据百川，现货报价约8259元/吨。近期工业硅供应有所偏弱，北方地区硅厂由于设备检修及成本倒挂出现了一部分的减产检修状态，西南硅厂在陆续增加开炉，北方主流中大型企业产品供应依旧相对稳定。5月份多晶硅行业对于工业硅需求没有增量，由于西北地区个别多晶硅企业停车检修，对工业硅需求进一步压缩，有机硅行业开工有小幅恢复，山东及浙江有机硅厂检修完毕，增加产量。整体行业需求相对稳定，预期需求增量可能延后。总的来说，行业去库难度依旧较大，后续西南地区开炉对整体供需格局影响较大，目前行业仍是维持过剩为主，市场成交价格上涨阻力依旧较大。操作上建议09合约逢高沽空，参考压力位8600附近。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）
【锌】整体维持长期偏空看法
周一晚ZN2507收盘价22215元/吨，跌0.29%。Wind现货报价22610元/吨。供应方面，原料供应宽松，此前计划减产检修炼厂如期检修，5月预计供应小幅增量。需求端，市场交投略显平淡，下游企业订单表现乏力，且随着淡季深入，下游厂家对终端需求表现并不看好，整体开工有所下滑。综合来看，关税影响暂时退坡，但中长期锌市供应过剩局面难以改变，市场整体维持长期偏空看法。操作上，建议期货zn2507逢高沽空，参考支撑位23000附近。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）
【白糖】生产进入尾声，成本支撑强
周一晚郑糖2509上涨0.14%收于5865元/吨。昨夜原糖微涨。现货方面，周一南宁中间商站台报价6180元/吨，报价不变，成交一般;南宁仓库报价6120-6170元/吨，报价不变。市场方面，巴西将迎供应高峰，预计全球库存将入累库阶段，短期贸易流偏紧将缓解，原糖预计整体维持震荡。国内生产进入尾声，目前只有云南还有少数几家糖厂仍未收榨。本榨季国内糖产量同比增加130万吨左右，4月销售情况良好，工业库存减少。后期即将进入纯销售期，而同时天气转向炎热，夏天需求旺季启动。后期价格或受国际原糖压制，但国内产需缺口以及高制糖成本，仍有望对价格形成较强的支撑。操作上建议中线适当买入做多，中期郑糖2509参考支撑位5700元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）
【油脂】关注印尼棕榈油出口政策的变化 国内油脂短期或宽幅震荡
周一晚国内油脂走势分化。豆油2509收跌0.03%，报7780元/吨；棕榈油2509收涨0.6%，报8054元/吨；菜油2509收涨0.65%，报9397元/吨。现货方面，昨日广东贸易商毛豆油现货基差报价+200。外盘方面，昨晚CBOT豆油窄幅震荡，马来西亚棕榈油震荡偏强。ITS、AmSpec和SGS数据分别显示，马棕5月1-15日出口环比增加6.63%、14.21%和19.22%。棕榈油价格下跌带来性价比提升，印度和中国对棕榈油的进口量增加，马棕出口大增也验证了该事实。印尼棕榈油协会上周五呼吁政府推迟原定于5月17日实施的棕榈油出口费上调计划，但目前印尼财政部尚未回应协会请求。预计国内油脂短期或宽幅震荡。操作上，建议棕榈油09支撑位参考7800附近。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易资询号：Z0011401）
【饲料】未来一周良好降雨不影响整体播种进度 豆粕短期或宽幅震荡
周一晚国内饲料震荡偏弱。豆粕2509收跌0.73%，报2872元/吨；菜粕2509收跌0.8%，报2491元/吨。外盘方面，昨晚CBOT美豆窄幅震荡。现货方面，昨日广东贸易商豆粕现货基差报价-10。未来一周中西部特别是玉米带普遍都有良好降雨，这些降雨有利于已播大豆的生长，同时可能稍微影响播种节奏，但预计影响不会太明显，主要是因为这个雨量还不算强降雨；同时第二周雨势继续偏少，预计在第二周农民可以提速播种。预计豆粕短期或宽幅震荡。操作上，建议豆粕2509支撑位参考2850附近。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易资询号：Z0011401）
【生猪】供需僵持
周一生猪主力合约低位弱势震荡。现货方面，全国外三元生猪出栏均价为14.58元/公斤，低价区报14.00元/公斤。短期集团企业不乏出栏增量操作，市场猪源存量或仍偏宽松，而需求行情支撑动力不足，预计猪价仍存下行风险。中期来看，因养殖端仍有利润，主动去产能积极性不高，能繁母猪存栏仍处高位运行，新生仔猪放量，持续压制价格。目前主力09合约目前估值中性，底部支撑较强，但上涨驱动不强，或延续区间宽幅震荡，操作上建议暂时观望为主，支撑位参考13600。期权方面，看涨期权谨慎持有，近期重点关注肥标价差及二育情况。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）
【鸡蛋】现货区间偏弱运行 期价增仓下跌
周一鸡蛋主力合约增仓下探。现货方面，主产区均价3.17元/斤，低价区报3.02元/斤。目前鸡蛋市场依旧处于季节性淡季，终端对高价货源略有抵触，下游贸易商避险情绪增加，拿货谨慎，蛋鸡反弹力度有限。从后市供应端来看，5月新开产蛋鸡大多为1月前后补栏鸡苗，此阶段临近春节，养殖单位补栏相对谨慎，鸡苗销量环比微降，但仍处同期高位，叠加当前可淘汰老鸡不多，故预计5月新开产蛋鸡量延续高位运行，同时前期换羽鸡亦将同步开产，供应中期相对宽裕。主力合约压力位参考3100，支撑位2800。期权方面，可卖出虚值看涨期权。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）
审核人：黄秀仕，交易咨询号：Z0018307
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