炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
（转自：研报虎）
核心观点
2024年业绩有所承压。公司发布年报，2024年实现营收20.1亿元(-34.7%)；归母净利润-0.4亿元(-103.7%)；扣非归母净利润-0.1亿元(-100.8%)。利润端下滑较多主要系：①2024年，新一轮胰岛素集采陆续实施及公司商业客户库存控制导致收入下滑；②公司对集采实施前流通环节的库存产品进行冲销；③公司将支付给SAADOCIA公司的THDB0207项目的预付商业化权利款金额2.5亿元确认为损失；④赔偿甘李药业经济损失、维权合理开支、一审诉讼费等共计0.6亿元。
海外收入增长亮眼，一季度收入端有所恢复。2024年，公司加速推进多款产品的海外商业化进程，海外市场实现收入1.03亿元，同比增长近80%。公司已与健友股份达成胰岛素的战略合作，共同进军美国胰岛素市场；人胰岛素原料药的生产设施已通过欧洲药品管理局(EMA)现场检查，具备欧盟商业化生产条件。2025Q1，公司实现营收6.5亿元(+10.2%)，归母净利润1.1亿元(-49.2%)，扣非归母净利润1.1亿元(-48.9%)。随着集采影响逐步消化，公司2025年一季度收入端有所恢复。
研发管线进展顺利，痛风双靶点抑制剂IIa期数据优异。公司持续拓宽内分泌代谢治疗领域的研发边界。THDBH120于2025年2月获得降糖和减重Ib期临床试验积极的顶线结果；THDBH110分子与THDBH100/THDBH101胶囊正在进行Ia期的数据分析和试验总结工作；THDBH130于2024年1月完成了IIa期临床试验并获得临床试验总结报告；痛风双靶点抑制剂THDBH150/THDBH151片2025年4月获得IIa期临床试验总结报告，研究结果显示达到主要终点目标。
盈利预测与投资建议
考虑到集采影响，我们下调公司收入与毛利率预期，同时上调整体费用率预期，预测公司2025-2027年每股收益分别为0.32、0.40、0.47元(原预测值2025-2026年分别为0.44/0.58元)，参考可比公司平均市盈率，我们给予公司2025年25倍PE估值，对应目标价8.00元，维持“买入”评级。
风险提示
出海进度不达预期风险；新品上市不达预期风险；行业政策变动风险；新兴疗法冲击风险；地缘政治变化风险等。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
